Китай може обійти долар без необхідності скидати його з престолу світової валюти

Головні тези:

• Китай розширює фінансові заходи для зміцнення своєї ролі у світовій фінансовій системі, включно з розвитком офшорного юаню (RMB), поглибленням ролі Шанхаю як міжнародного фінансового центру, створенням нових ліквідних інструментів для іноземних центральних банків та суверенних інвесторів, розширенням транскордонної торгівлі RMB та подальшим відкриттям фінансового сектору Китаю для міжнародної участі.
• Акцент на геополітиці: дії Китаю спрямовані не стільки на пряму заміну долара США, скільки на побудову фінансової інфраструктури, що зменшує залежність від долароцентричної системи та пропонує альтернативи американській фінансовій могутності для інших країн.
• Дворічний план інтернаціоналізації юаню досягає нової стадії, інтегрований у 15-й П’ятирічний план Китаю, що робить фінанси національним стратегічним пріоритетом.
• Західні спостерігачі часто недооцінюють китайські плани, розглядаючи їх як декларації, тоді як Пекін розглядає їх як документи з розподілу ресурсів, що формують регуляторні пріоритети та стратегічні цілі.
• Західні фінансові установи можуть недооцінювати загрозу, яку становлять ці кроки, сприймаючи їх як можливості для інвестицій, тоді як Китай прагне зменшити свою залежність від американського фінансового важеля та отримати більшу стратегічну свободу.
• Зростає двопартійна згода в США щодо необхідності перегляду фінансової взаємодії з Китаєм, особливо стосовно інвестицій у стратегічні галузі.
• Багато країн, особливо у Глобальному Півдні, Близькому Сході та деякі союзники США, можуть вітати зусилля Китаю, шукаючи більшої стратегічної гнучкості через побоювання щодо санкцій, торговельної політики США та “зброї долара”.
• Мета Китаю — не обов’язково замінити долар, а створити достатньо альтернатив, щоб країни не відчували необхідності виключно покладатися на доларову систему.

Щороку в червні політики, регулятори, банкіри, інвестори та фінансові керівники збираються в Шанхаї на Форум Луцзяцзуй — головну конференцію з фінансової політики Китаю. Якщо Давос — це місце, де світові еліти обговорюють майбутнє світової економіки, то Луцзяцзуй дедалі частіше стає майданчиком, де Пекін сигналізує про свої наміри формувати це майбутнє на власну користь. Як американці, попри всі наші поточні розбіжності, я вважаю, що цьогорічний форум заслуговує на нашу увагу.

На цьогорічному Форумі Луцзяцзуй китайські чиновники представили низку заходів, спрямованих на розширення офшорного фінансування в женьміньбі (RMB), поглиблення ролі Шанхаю як міжнародного фінансового центру, створення нових ліквідних інструментів для іноземних центральних банків та суверенних інвесторів, розширення транскордонної торгівлі RMB та подальше відкриття окремих частин фінансового сектору Китаю для міжнародної участі.

Справді, ми вже чули багато подібного, і зрозуміло, якщо скептики та багато спостерігачів сумніваються в щирості чи досяжності цих заяв. Чи готовий Китай нарешті серйозно кинути виклик долару США? Відповідь така: Китай, безсумнівно, серйозно налаштований кинути виклик певним аспектам домінантності долара, але це також неправильне питання.

Я б стверджував, що світ повинен зосередитися не на тому, чи досягне Китай своєї реальної мети — замінити долар женьміньбі. Світ повинен більше зосереджуватися на тому, що Пекін крок за кроком методично будує фінансову інфраструктуру, необхідну для зменшення своєї залежності від долароцентричної глобальної системи та створення альтернатив американській фінансовій могутності для інших країн. Іншими словами, Китай серйозний, але він може не досягти своїх цілей, принаймні не швидко. Однак те, що він робить, — це позиціонує себе як серйозного конкурента та руйнівника домінантності долара.

Це не стільки грошова, скільки геополітична історія.

Майже вісімдесят років Сполучені Штати користувалися надзвичайними перевагами центральної ролі долара в глобальній фінансовій системі. Домінантність долара надала Вашингтону інструменти державного управління, які попередні великі держави ледь могли собі уявити. Сполучені Штати можуть запроваджувати санкції, обмежувати доступ до доларових клірингових систем, формувати міжнародні стандарти відповідності, впливати на потоки капіталу та використовувати свою позицію в світовій фінансовій архітектурі для досягнення цілей національної безпеки. Китай розуміє цю реальність так само добре, як і будь-хто інший, і, як і багато країн, десятиліками обурювався цим величезним концентрацією влади.

Сьогодні він у кращій позиції, ніж будь-коли раніше, щоб щось із цим зробити.

Дворічний план інтернаціоналізації женьміньбі досягає нової стадії

Китайське керівництво майже два десятиліття намагається інтернаціоналізувати женьміньбі. Починаючи з кризи 2008 року, Пекін запустив програми врегулювання торгівлі в RMB, створив офшорні клірингові центри, розширив угоди про валютний своп, розробив альтернативну платіжну інфраструктуру та поступово відкрив частини своїх ринків капіталу.

Це не було “срібною кулею”, здатною витіснити або послабити домінантність долара. Але історія Китаю рідко пов’язана з негайністю та швидкістю. Вона про методичну рішучість та поступовий прогрес. Останні заходи, оголошені на Форумі Луцзяцзуй, є лише найновішою главою в цій довшій історії. Те, що цьогорічні оголошення особливо варті уваги, — це те, що вони збігаються з першим роком реалізації 15-го П’ятирічного плану Китаю. Китай не гає часу, щоб розпочати реалізацію цього пункту плану, і це має значення.

Західні спостерігачі іноді розглядають китайські планові документи як списки бажань, пропагандистські матеріали або збірки амбітних ідей, згенерованих на дошці. Пекін ставиться до них інакше. П’ятирічні плани — це не маркетингові брошури. Це документи з розподілу ресурсів, які формують регуляторні пріоритети, керують державними підприємствами, впливають на рішення щодо кредитування, спрямовують уряди провінцій і сигналізують про стратегічні пріоритети в усій китайській системі.

Тому важливо нагадати політикам, інвесторам та бізнесу, що новий 15-й П’ятирічний план піднімає фінанси до рівня національного стратегічного завдання. Китайські лідери неодноразово описували мету побудови Китаю як “фінансової держави”, зміцнення Шанхаю та Гонконгу як міжнародних фінансових центрів, розширення офшорних ринків RMB, покращення транскордонної платіжної інфраструктури та стабільний прогрес у інтернаціоналізації RMB.

Важливо, що ці цілі більше не є просто темами для обговорення серед китайських економістів. Вони тепер вбудовані в основний національний плановий документ Китаю, що означає, що регулятори, державні банки, уряди провінцій та фінансові установи можуть бути змушені виділяти ресурси та приймати політичні рішення на підтримку цих цілей. Чи вдасться цим зусиллям зрештою, — це важливе питання. Однак, не викликає сумнівів, чи має Пекін намір переслідувати їх невтомно та агресивно.

Волл-стріт відкидає загрозу на власний ризик

Світ уже бачив цей фільм. Багато західних аналітиків спочатку відкидали амбіції, пов’язані з програмою “Made in China 2025”. Критики вказували на технологічні недоліки, ринкові спотворення, неефективний розподіл капіталу, неефективне державне втручання, корупцію та питання щодо реалізації. Усі ці занепокоєння були обґрунтованими на той час. Проте Пекін продовжував рухатися повільно, але свідомо, впроваджуючи промислову політику, збільшуючи субсидії, спрямовуючи банки на надання державного фінансування, встановлюючи агресивні преференції щодо закупівель, зосереджуючи університети на підготовці інженерних та технічних кадрів та надаючи пільгову регуляторну підтримку для досягнення своїх цілей.

Результатом не була досконалість. Але цього було достатньо, щоб допомогти Китаю зайняти значні глобальні позиції в багатьох стратегічних секторах. Дійсно, багато хто згадає, що саме зростаючий успіх “Made in China 2025” допоміг спровокувати торговельну війну адміністрації Трампа у 2018 році. Урок полягає не в тому, що Пекін завжди досягає успіху або робить це швидко. Урок полягає в тому, що Пекін рідко відмовляється від стратегічно важливих цілей, як тільки вони будуть вбудовані в національні планові документи та довгострокову конкурентну стратегію.

Ця реальність заслуговує на більшу увагу у Вашингтоні, Кремнієвій долині та, зокрема, на Волл-стріт. Багато інвесторів, зрозуміло, розглядатимуть оголошення Луцзяцзуй як позитивний розвиток. Розширена офшорна торгівля RMB, нові ліквідні інструменти, глибші ринки облігацій та більший доступ до китайських фінансових продуктів створюють можливості для глобального капіталу. Проте інвестори повинні бути обережні, щоб не плутати ці кроки з намірами Китаю повністю відкрити свій рахунок капіталу та дозволити потокам капіталу рухатися виключно відповідно до ринкових фундаментальних показників.

Китай не проводить ці реформи просто для того, щоб догодити Волл-стріт або довести, що він став фінансово ліберальною економікою. Натомість ці заходи спрямовані на зменшення залежності Китаю від фінансового важеля США та створення більшої стратегічної свободи дій у досягненні своїх інтересів на міжнародній арені. Як наслідок, геополітичні ризики, пов’язані з фінансовою залежністю від Китаю, ймовірно, зростатимуть, а не зменшуватимуться.

Графік річної ефективності торгівлі доларом США до китайського женьміньбі.

Наразі китайські яструби в Конгресі мовчать — або їх пригнічує Трамп. Приватно вони скажуть вам, що їм не подобається його політика щодо Китаю, але відкрито цього не скажуть. Але Конгрес навряд чи буде залишатися осторонь нескінченно. За адміністрації Байдена Конгрес продемонстрував зростаючий інтерес до контролю за вихідними інвестиціями, пенсійних фондів, рішень постачальників індексів та ролі американського капіталу в підтримці китайських компаній, пов’язаних зі стратегічними галузями. Контроль за вихідними інвестиціями залишається невирішеним питанням у Вашингтоні, і майбутні зусилля щодо розширення повноважень з контролю можуть посилити увагу до фінансової участі США на китайських ринках.

Якщо демократи відновлять контроль над Палатою представників, або якщо китайські яструби-республіканці відновлять політичний імпульс, законодавці можуть відродити агресивне законодавство, спрямоване на стратегічну конкуренцію з Китаєм. Нагляд за фінансовою залежністю Волл-стріт від Китаю майже напевно стане частиною цієї розмови.

Сенатор Елізабет Воррен неодноразово висловлювала занепокоєння щодо фінансової взаємодії з Китаєм. Водночас республіканські “китайські яструби” продовжують виступати, часто тихо, за більш жорсткі обмеження на потоки капіталу в сектори, які вважаються такими, що підтримують модернізацію китайських військових або стратегічну конкуренцію. Результатом є незвичайна двопартійна згода. Прогресивні скептики щодо американського істеблішменту національної безпеки та “яструби” національної безпеки часто не погоджуються майже з усім. Зростаюча скептичність щодо певних форм фінансової взаємодії з Китаєм є однією з небагатьох сфер, де їхні інтереси збігаються.

Однак за межами Сполучених Штатів багато країн, ймовірно, привітають новини з Шанхаю. Нещодавні геополітичні події можуть прискорити зусилля Китаю та збільшити їхню привабливість для Глобального Півдня, Близького Сходу і навіть серед деяких союзників та партнерів, таких як Канада та кілька держав АСЕАН. Конфлікт в Ірані, занепокоєння щодо виконання санкцій, суперечки навколо торговельної політики США та ширші питання про майбутнє глобалізації та “зброї долара” спонукали багато урядів шукати більшої стратегічної гнучкості. Непередбачувані та часто агресивні дії адміністрації Трампа викликали занепокоєння щодо надмірної залежності від будь-якої окремої фінансової системи.

Це не означає, що країни хочуть відмовитися від долара взагалі. Це також не означає, що вони хочуть залежати від Китаю. Багато хто залишається глибоко скептичним щодо Пекіна та його намірів. Це означає, що багато хто тепер вважає хеджування, альтернативу, більш привабливою, ніж будь-коли за останні вісімдесят років. Китай розуміє це, і саме тому Пекін бачить ширше вікно можливостей. Китаю не потрібно, щоб женьміньбі замінив долар, щоб досягти стратегічної перемоги. Насправді, мета Пекіна може бути значно скромнішою і тому більш досяжною: створення достатньої кількості альтернатив, щоб країни більше не відчували необхідності виключно покладатися на доларову систему. Йому потрібно лише, щоб достатня кількість країн, установ та інвесторів підтримували життєздатну альтернативу.

Світ, в якому значна частка торгівлі, енергетичних угод, суверенних резервів, фінансування розвитку та транскордонних платежів може здійснюватися поза традиційними доларовими каналами, стратегічно відрізняється від світу, який існував лише десятиліття тому. Ця можливість — справжнє значення оголошень, зроблених у Шанхаї на Форумі Луцзяцзуй. Тому питання, що стоїть перед Вашингтоном, — не в тому, чи стане женьміньбі наступним доларом. Питання в тому, чи приділяє США достатньо уваги конкуренту, який офіційно оголосив про свій намір стати фінансовою державою і, здається, готовий присвятити наступні п’ять років реалізації цих амбіцій.

—

дивитись заразВІДЕО5:5405:54Stage set for "gradual erosion" in U.S. dollar: StrategistSquawk Box EuropeВиберіть CNBC як своє улюблене джерело на Google і ніколи не пропустіть жодного моменту від найнадійнішого імені в бізнес-новинах.

За даними порталу: www.cnbc.com