Fox купує Roku: що інвестори недооцінюють

Головні тези:

• Fox Corp. оголосила про придбання Roku за 22 мільярди доларів, що стало несподіванкою для ринку, хоча галузь і очікувала консолідації.
• Аналітики високо оцінюють угоду як стратегічний крок для Fox, але акціонери відреагували падінням акцій.
• Fox об’єднує свій контент із платформою дистрибуції Roku та даними першої сторони, що може покращити взаємодію з рекламодавцями.
• Аналітики зазначають, що об’єднана компанія стане третім найбільшим гравцем у США за часткою переглядів, охоплюючи різні види контенту.
• Падіння акцій Fox пов’язують із новим боргом, проте компанія матиме відносно низький рівень заборгованості.
• Fox, ймовірно, зіткнеться з необхідністю витрачати більше на права на трансляцію спортивних подій, зокрема НФЛ.
• Експерти вважають, що короткострокова негативна реакція ринку може бути пов’язана з невизначеністю, але довгострокова стратегічна важливість угоди є надзвичайною для Fox.
• Угода дозволить Fox отримати контроль над платформою, даними та рекламною інфраструктурою, забезпечуючи майбутнє компанії.
• Fox, яка раніше трималася осторонь “стрімінгових воєн”, робить сміливий крок, купуючи Roku.
• Придбання Roku надасть Fox значну частку в екосистемі стрімінгу на рівні платформи.
• Для Roku угода означає партнерство з високорейтинговим контентом та потенційне зростання залученості користувачів.
• Аналітики виділяють два слабких місця для Roku: консолідацію в галузі та придбання Vizio компанією Walmart.

Медіаіндустрія давно готувалася до консолідації та мегаугод. Але придбання Fox Corp. компанією Roku, схоже, застала ринок зненацька.

У понеділок Fox оголосила про придбання Roku за 22 мільярди доларів, додавши до свого портфоліо лінійних телевізійних мереж та Tubi стрімінгову технологічну платформу, а також другий безкоштовний стрімінговий сервіс з підтримкою реклами.

Хоча аналітики назвали угоду стратегічним поворотом для старої медіакомпанії, акціонери Fox сприйняли новину інакше. Акції компанії в понеділок впали на 16%, досягнувши 52-тижневого мінімуму. У вівторок акції впали ще на 4%.

“Ми розглядаємо це як стратегічну відповідність. Fox поєднує свій сильний контент з провідною платформою дистрибуції Roku та даними першої сторони, що додає масштабу та може підвищити цінність для рекламодавців”, – написав у записці в понеділок аналітик Piper Sandler Томас Чемпіон.

Чемпіон відзначив довгий список спортивних прав Fox та позицію Roku як провідної стрімінгової платформи – доступної як на спеціалізованих пристроях, так і на смарт-телевізорах – як “дуже доповнюючих”.

“Об’єднана компанія стане третім найбільшим гравцем у США за часткою переглядів, охоплюючи ефірне телебачення, кабельне, місцеве та стрімінгове”, – зазначив він.

Деякі галузеві аналітики та інсайдери – які не хотіли коментувати ринкову реакцію публічно – пояснили різке падіння акцій новим боргом, який Fox візьме на себе в рамках угоди. Тим не менш, коефіцієнт заборгованості компанії буде відносно низьким після очікуваного закриття угоди в першій половині наступного року.

Один з інсайдерів галузі зазначив, що Fox, ймовірно, витратить більше, коли НФЛ відкриє переговори щодо медіаправ, які вже почалися для власника CBS Paramount Skydance.

Майк Проукс, віце-президент і директор з досліджень Forrester, заявив CNBC в електронному листі, що ще занадто рано вважати це негативною ринковою реакцією, і зазначив, що великі медіаугоди “часто караються в короткостроковій перспективі, оскільки вони створюють невизначеність”.

“У цьому випадку інвестори, ймовірно, ставлять під сумнів співвідношення витрат і вигод у найближчій перспективі. Але ринок не бачить довгострокової стратегічної важливості цієї угоди. Для Fox це необхідно”, – сказав Проукс. “Це далеко не просто гра на контенті. Довгострокова цінність полягає у володінні платформою, даними та рекламною інфраструктурою. Саме це дає ця угода Fox і допомагає компанії стати стійкою до майбутнього”.

«Стратегічний поворот»

У своїй записці в понеділок аналітична фірма MoffettNathanson назвала угоду “несподіваним стратегічним поворотом”. LightShed Partners назвали її “сміливим кроком”.

“Старі медіа давно страждають від дилеми інноватора, більшість гравців схильні до ризику”, – заявили аналітики LightShed у своїй записці. “Fox неодноразово говорила про використання своєї фінансової міцності для здійснення придбань і її постійно критикували за недостатнє використання кредитного плеча, але Roku є набагато більшою покупкою, ніж очікував будь-який інвестор Fox”.

У той час як конкуренти Fox були в центрі “стрімінгових воєн” – працюючи над досягненням прибутковості своїх нових сервісів, відбиваючи конкуренцію та вивчаючи угоди для збільшення своїх контентних портфелів – Fox переважно залишалася осторонь.

На початку цього року Paramount, Comcast та Netflix були серед великих медіагравців, що боролися за активи Warner Bros. Discovery, прагнучи посилитися та краще конкурувати. Paramount вийшов переможцем із трансакцією, що знаходиться на розгляді регуляторів.

Але боротьба залишила багатьох у галузі в роздумах про те, що буде далі для конкурентів.

Керівники Fox відкрито говорили про розгляд можливостей угод, але зазначали, що не будуть хапатися за кожну можливість – особливо коли йдеться про придбання тих самих активів, від яких вони позбулися відносно нещодавно.

У 2019 році компанія продала свої розважальні активи Disney в рамках блокбастерної угоди, залишивши Fox лише з прямими спортивними та новинними телевізійними мережами.

Fox, можливо, найбільш відома своїм каналом Fox News Channel, однією з найпопулярніших мереж у пакеті кабельного телебачення. Але цей пакет продовжує втрачати абонентів, тоді як прямі спортивні трансляції, такі як матчі НФЛ та Чемпіонату світу з футболу, забезпечують перегляди та рекламні доходи для Fox.

І оскільки все більше переглядів – навіть знакових прямих трансляцій та глобальних спортивних подій – переміщуються на стрімінгові платформи, Fox переважно залишалася осторонь.

Компанія придбала Tubi у 2020 році менш ніж за 1 мільярд доларів. З того часу цей безкоштовний сервіс з підтримкою реклами став її головним пріоритетом у стрімінгу. Tubi може похвалитися найбільшою бібліотекою ліцензованого контенту, а також розробляє власні оригінальні програми разом із творцями контенту з платформ соціальних мереж.

Минулого року компанія запустила Fox One – прямий споживчий сервіс, що пропонує весь контент Fox, включно зі спортом і новинами.

Але навіть з Fox One та Tubi, Fox не змогла конкурувати на рівні стрімінгових сервісів за підпискою. І з зростаючою конкуренцією за все ще зростаючий сегмент цифрової реклами, Fox відставала від своїх давніх медіа-конкурентів у створенні стрімінгового плацдарму.

Придбання Roku змінює це.

На платформі

Продукти Roku представлені для продажу в магазині Target 15 червня 2026 року в Нью-Йорку. Майкл М. Сантьяго | Getty Images

Крім того, що Fox придбала провідного виробника обладнання для стрімінгу, її покупка додає ще один безкоштовний стрімінговий сервіс з підтримкою реклами – The Roku Channel.

MoffettNathanson зазначила, що придбання ставить Fox на “верхній рівень стрімінгових переглядів” разом з Tubi та Roku. За оцінками MoffettNathanson, об’єднана частка переглядів випереджає Disney, Disney+, Hulu та ESPN.

Аналітики фірми додали, що угода має сенс з стратегічної точки зору, надаючи кожній компанії “негайний поштовх для перепозиціонування їхніх майбутніх перспектив” – більший масштаб для Fox та більше контенту та рекламних можливостей для Roku.

MoffettNathanson також додала, що угода допомагає Fox “краще конкурувати за майбутні права на преміальні спортивні трансляції”.

Об’єднання також надає Fox більшу переговорну силу, на думку LightShed Partners, коли йдеться про переговори про дистрибуцію.

Roku веде переговори з медіакомпаніями щодо доступності їхніх додатків на своїй платформі. Вона також має значний контроль над тим, як контент та медіаплеєри відображаються на її головному екрані. Крім того, інші стрімінгові сервіси – від Disney+ до HBO Max – діляться частиною своїх рекламних доходів з Roku, коли контент переглядається на платформі.

Це дає Fox необхідну частку в екосистемі стрімінгу – прямо на рівні платформи.

Для Roku угода означає партнерство з одним із найпопулярніших спортивних та новинних контентів у галузі та, ймовірно, стимул до зростання залученості. Вона також об’єднує дві рекламні платформи в той час, коли медіакомпанії значною мірою покладаються на цю сферу як на джерело доходу.

Roku нещодавно повернула прихильність акціонерів після непростого періоду. Тепер вона надає детальні дані про доходи, що зміцнили її позицію на ринку.

Акції Roku досягли 52-тижневого максимуму в п’ятницю після перших повідомлень про потенційний продаж. Її акції зросли приблизно на 50% з початку року до минулого тижня, ще до повідомлень про угоду.

Але її траєкторія не є залізною, і деякі ставлять під сумнів терміни угоди, враховуючи поточний позитивний імпульс Roku.

MoffettNathanson виділила два конкретних слабких місця для Roku – одне це консолідація в галузі, а друге – придбання виробника смарт-телевізорів Vizio компанією Walmart у 2024 році.

Walmart, найбільший продавець смарт-телевізорів, подібних до тих, що працюють на Roku, повільніше, ніж очікувалося, розширювала свою частку ринку через Vizio, але це може змінитися раніше, ніж пізніше, і Roku потребуватиме подібного масштабу на своєму боці.

За даними порталу: www.cnbc.com